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                                                            必威体育手机:H股全流通改革启动 2万亿港元市值待盘活-新闻记者证管理办法

                                                            最新资讯 2019年11月19日 7:18

                                                            H股全流通改革启动 2万亿港元市值待盘活-新闻记者证管理办法

                                                            H股全流通改革启动 2万亿港元市值待盘活-新闻记者证管理办法

                                                            【PCL六局五鸡】

                                                            161家H股公司受益截至目前⊿,港股中资股共1127家♂□,其中H股280家□。H股公司在内地注册∟∟♂,业务在内地⊙△,与红筹股与民营非H股不同⌒□∴,H股公司仅将部分股权拿出在香港发行□♀☆,而剩余内资股份不在香港市场流通⊙⌒☆。

                                                            此后♀◇▽,经国务院批准∴▽,证监会以联想控股(03396.HK)、中航科工(01066.HK)和威高股份(02357.HK)3家上市公司作为试点∴,推进H股“全流通”⌒△△,并分别于2018年6月6日、6月15日和8月7日完成了试点⊙∟◇。

                                                            11月18日♂﹡∴,中信建投分析师张玉龙告诉时代周报记者π∴∴,从 H 股“全流通”的影响上看□⌒﹡,H股公司境内未上市股份存量不大♀?▽,全流通后的益处更为明显∴♂。

                                                            三公司曾参与试点根据H股上市规定↑↑,内资股不能在港交所流通▽,只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让⊙△,因此极大程度限制了内资股东对股价的关注度∴。H股“全流通”试点◇∵,则是将内资股转换为可流通的H股∟,可以流通交易◇。

                                                            2018年之前﹡,只存在过一个H股全流通案例⊙▽∟。2005年10月↑,建设银行(00939.HK)以H股权流通方式在香港上市♂,当时该行的内资股以特批方式转变H股流通⊿。

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                                                            尽管市场普遍认为⌒,“全流通”使得管理层与公司利益一致↑﹡π,有利于进一步调动积极性、提高公司业绩◇◇┊,但试点公司股价长期表现并不出色▽◇⊿。

                                                            H股全流通改革启动 2万亿港元市值待盘活时代周报记者 宁鹏 发自上海11月15日□,证监会宣布全面推开H股“全流通”改革♂,并同时发布《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》▽☆↑,引发市场高度关注ππ┊。

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                                                            建设银行的上市引发了学术界对于H股“全流通”的探讨▽▽,但受制于资本流动、税收等问题☆♀,长期以来□,H股“全流通”并无进展☆◇▽。

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                                                            据证监会官网披露◇▽,后面将按照“成熟一家、推出一家”的原则⊿┊,进行 H 股全流通改革⌒┊。在6月13日的陆家嘴论坛上⊙,证监会主席易会满宣布要开展九项对外开放举措♀▽,其中就有“H 股全流通”⌒。

                                                            11月17日△↑♂,中金公司研报指出﹡⊿,从这三家公司实施“全流通”以来的股价表现来看┊□△,在媒体报道或者公告日后的短期内⊿⊙♀,股价均有一定幅度的上涨〇☆┊。然而∟,从长期走势看﹡∵▽,除威高股份外♀,联想控股和中航科工的当前股价均已明显低于实施“全流通”前股价水平﹡,这表明▽□,股价的中长期走势可能还是更多与公司基本面等因素有关∴⊿⌒。

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                                                            事实上┊∵♂,两者的相同点在于降低大股东和中小股东的“信息不对称性”和“利益不一致性”∟△,改善公司治理、企业管理和经营能力♀〇☆,并为后续资本运作打开空间♂♂,长期均有利于资本市场发展↑△□。

                                                            以威高股份为例π∴﹡,“全流通”之前内资股占比高达58.35%♂,主要高管皆持有股份∴♀┊,“全流通”使得控股股东这部分股份有了较好的估值和财富体现♂△。

                                                            广发证券研报显示∴♀,造成H股“融资难”现象的原因包括:一方面是因为H股在申请再融资时◇∴☆,同时受到中国证监会的监管;另一方面﹡,市场担忧内资股股东与流通股股东利益不一致↑◇?,在考虑H股再融资需求时更为慎重∵□⌒,间接提高了H股向市场融资的成本⌒。

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                                                            2014年◇▽,A、H市场互联互通正式开通♂,随着互联互通的深入∴☆,为实施H股“全流通”提供了条件∵☆。2017年12月〇⊿,证监会宣布启动H股上市公司“全流通”试点↑♂,试点企业不超过3家□,遵循“成熟一家、推出一家的”方式推进♂∟⊿。这是时隔12年后〇,证监会再度启动H股全流通试点⊿☆。

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                                                            H股“全流通”改革后♂,外部潜在的融资对象将无需再担忧“同股同权不同利” 这一问题↑⊙?,使得H股再融资便利度有望提升∵↑。此外↑∴?,内资股可流通也将便于大股东进行股权质押融资▽。

                                                            无论是公司治理、业绩表现还是股价趋势♀,3家已进行H股“全流通”试点的公司和当年A股“股改”的样本无法“相提并论”△。廖凌认为↑⊙,两者在定价逻辑、对价补偿、影响程度、后续资本运作等方面仍存在显著差异⊿﹡。

                                                            280家H股中∴〇∵,有116家公司同时在A股上市﹡⊿,即内资股份可在A股交易⊙。但对于未在 A股上市的H股公司▽,则面临着内资股份无法在二级市场交易流通的问题⊿,剔除已完成“全流通”试点的3家﹡π⊙,剩余161家公司可适用于本次H股“全流通”新规◇。

                                                            港股公司再融资启动程序简单〇,审批条件宽松▽π,能更高效地获得再融资资金♀。但对比2015年以来再融资规模⌒,尽管公司数量差异不大?∟,H股公司再融资规模大幅小于红筹股☆,表明H股“融资难”的问题客观存在♂□?。

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                                                            张玉龙告诉时代周报记者⊿?⊿,H 股“全流通”益处明显▽。首先┊∟,增加H 股相关公司的流动性□♀♀,进而便于提高H股在国际市场指数中的权重⌒♂♂,带来增量配置资金;其次♂,有利于促进H股公司各类股东利益一致和公司治理完善△∟♂,提升公司估值;再次△﹡,避免为流通而搭建VIE架构的成本↑,增加联交所对于内地公司的吸引力;最后◇⊿□,便于境内未上市股份股东利用境内未上市股份融资↑◇⊙。

                                                            11月17日□?∟,中银国际分析师王维逸在研报中指出▽↑♀,境内股东通过境内券商参与“全流通”交易⌒∟⊿,或为境内券商带来少量业绩贡献♂∴?,但“全流通”改革本身对 A股市场并无直接影响?。

                                                            在试点完成后的30个交易日内↑,除联想控股外?♂,中航科工、威高股份的股价相较大盘均取得相对收益⊙▽。由于H股多入选各类指数成分∵♂,在其流通市值提升后﹡∴﹡,“全流通”试点H股在指数中的权重占比将对应提升♂∟,将获得被动资金净流入▽♂♀。

                                                            廖凌指出☆⊿,尽管改革涉及体量相近∵♂,但H股“全流通”影响程度显著低于2005年“股改”∟。两次改革涉及的市值体量相当┊,为2.3万亿元人民币对比2万亿港元△⊙,但H股“全流通”的对象是剔除“A+H股”后的161家纯H股∴,总市值仅相当于香港联交所上市股份总市值的不足7%⌒,和2005年“股改”覆盖率约90%的情形不可同日而语〇□。

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                                                            此外┊⊙,除被动资金配置外∵,H股“全流通”改革后┊◇♂,部分公司还有望入选港股通成分∵∵,获得南下资金增配⊙⊿〇。入选港股通成分需满足流通市值超过50亿港元这一条件☆▽。根据广发证券测算∟♀□,H股“全流通”完成后〇﹡∟,流通市值超过50亿港元的公司将新增30家π∴,其中部分公司有望入选港股通♂,获得南下资金增配?☆。

                                                            11月17日∵,广发证券分析师廖凌发布研报指出∴,H股内资股股东与港股流通股股东“同股同权却不同利”∴,存在利益不协同、流动性差、估值长期折价等问题☆。 H 股“全流通”改革能够起到解决“融资难”、促进“价值发现”和破除“流动性困局”等长期功效∟﹡π,是促进港股“价值钟摆”向上回归道路上的“一大步”□。

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                                                            影响或与股改迥异鉴于本质上均为“盘活存量”〇┊,为巨量非流通股引入市场化定价机制∟▽♂,H股“全流通”自试点之日起♂⊙◇, 常被投资者拿来与2005年A股的股权分置改革进行类比♂π。

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                                                            H股“全流通”使得控股股东可以抵押融资▽π,增加公司融资能力⊙∴⊙。在内资股不流通的情况下⊙▽〇,这部分股份不能兑现价值♂??,使得其无法进行抵押融资∴♂,因此公司融资途径只能选择银行借款♀,遇到关键时刻又可能成为最大阻碍〇♂♂。

                                                            廖凌指出☆♂,对于市场关心的短期流动性冲击☆〇,抛售风险的确存在♀,但无需担忧π□□。按最新收盘价计算π,若全部H股的内资股份均在港股流通△,港股新增市值将超2万亿港元?,约占目前港股市值的6.3%☆,对市场的整体影响并不大⊿⊿△,且实际减持流程将逐步进行☆,而大幅减持或受到一定约束⊿?,造成的冲击仍可控♀♀。

                                                            “对价补偿”是两次改革“技术上”最大的不同π♂∟,H股“全流通”不存在补偿机制◇,因此带给试点公司的股价刺激更加“隐性化”∴。

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